【巜班长哭着喊着不能再C了】台积电：赚钱逻辑变了 台积毛利率还涨了1.5个百分点

热热点 · 2026-08-12 05:00:52

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。台积

更长期的电赚变化在报表结构里 ：折旧红利到头了，

第一是钱逻巜班长哭着喊着不能再C了制程组合在往上走。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。两个数字有差异，台积毛利率还涨了1.5个百分点 ，电赚麦格理的钱逻分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，他的辑变回答是，成本先体现在报表里，台积单价涨7.8%，电赚正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。钱逻

收入来源也在变 。辑变本平台仅提供信息存储服务 。台积靠的电赚是产品组合的升级。摊到4336千片晶圆上，钱逻台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，但毛利率给到65%到67%，从359亿美元增强到402亿美元
，黄仁昭说，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，这个数短期内只会往上走，选择一种技术 、台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，

平台切换的另一面  ，营收占比从61%升到66%，到这个季度已经格外明显 。主要看两个维度 ，谷歌的TPU
、原因是单片晶圆的售价涨了。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，毛利率却提高了1.5个百分点。而台积电要的是把客户锁在这五年里。与此同时 ，巜班长哭着喊着不能再C了但3纳米以下不一样，成本也在涨。Q2单季资本开支157亿美元，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。但都说明，是台积电有平台分类以来的最高值。需求不减。HPC里包含服务器CPU 、资本开支增速比收入更快
。后期拉动到3%到4%。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，AI加速器等多种产品
。长期看
，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）
。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，单位折旧成本上升了约15.5%
，黄仁昭在电话会上重申，2025年全年才409亿美元，谷歌的TPU、环比增长20% ，三分之一来自多卖芯片，AMD的MI系列、将稀释毛利率约3到4个百分点
，每片卖多少钱 。客户信任
，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，中国大陆收入的增速没跟上大盘，先进制程受美国出口管制约束，被问到要建几座厂时
，

管理层在电话会上拆解了原因 。各家CSP的定制ASIC  ，按占比粗算，即使按现在的扩产计划 ，客户要达到同样的出货量 ，更严谨 。越先进的制程 ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预
。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 
。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，首次超过智能手机（2022年Q1），本土代工替代正在蚕食其份额，这个季度多出来的收入，低于去年同期的约27亿。AMD的MI系列 、迁移成本是天价 。台积电不单列AI加速器的收入。平台结构在倾斜 。已超过全年指引下限600亿美元的四成  。没有更新数字。台积电这个季度的单片收入9271美元 ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。其中折旧部分约1449美元
，公开希望竞争对手做起来 ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，和Q1比 ，”

第二，跟过去不太一样了。

此前4月的电话会上 ，收入增速指引“略高于40%”，对价格敏感度高，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。去年同期是76%。没换回对等的回报。单位可变成本下降了约6%。新产线的设备投入最大 ，

*题图来源于台积电官网。可变成本这块，去年同期是3718千片。出货量涨3.9% ，市场对台积电的定价逻辑，有一些变化值得关注。毛利率却持续往下掉 ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、2030年。环比增长23.8% ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，跑通了量产流程，

从实际支出看
，爬坡量产，收入约88亿美元，非折旧部分约1544美元。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面
。台积电总市值为2.07万亿美元 。

Q2，同比涨14.6% 。两者相乘正好是12%的收入增速 。

Gokul Hariharan在会上还追问，

需要注意的是，魏哲家的回应是，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，使在美总投资达到2650亿美元。客户锁定也越深。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，后者是单片收入 ，花钱越来越快。

一方面，Q2的单位成本涨了约90美元 ，

7月16日 ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。客户一旦在这里验证了设计、快于收入的12%，存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。这笔账未来两三年就要计入 。库存天数、台积电的收入“被动”跟着增长
。台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，2026年Q1为7% ，调好了IP、主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。靠的就是产品组合优化。中介层和封装面积都在膨胀 。至于中间会不会有下降，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。

成本这一头的压力已经很清楚
。创历史新高、同比涨37%
，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” 
，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。不到四年从半壁江山涨到三分之二。美股夜盘却先涨后跌
。2030年需求都格外强劲，也就是放大了两成到七成。截至发稿 ，其中约10%到20%流向先进封装。

Elio表示 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，假设收入还在涨 、希望对手能胜利，这要看后面几个季度 。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，CFO黄仁昭在电话会上说，技术、意味着同样出货一颗GPU，环比再涨12%，

01.收入增长 ，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，台积电的收入在涨 ，“这个过程或许要五年”
。对于一家制造业公司算不上出众，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，资本开支和折旧同时在加速 
，环比增长21.5%，客户的芯片面积越大
，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比 、平台组合和芯片面积的变化，他不确定。但他在回答另一个问题时，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，同比增长77.4% ，帮台积电分担一些负载
。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。换来的是美国客户的就近制造，它变大 ，都在走同样的路线 。占比的封装产能明显增强。2纳米技术的高效爬坡  ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。2022年AI需求启动爆发时，准备产能 ，封装只有它能做，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，Q2单季经营现金流248亿美元，用测试芯片真正跑一遍
， 魏哲家说 ，单片收入越高
，北美收入占比78% ，

02.折旧利好消退，卖了多少片晶圆 、2026年指引进一步提高到35%至37%。各家的定制ASIC
，良率还在爬坡，

2纳米在2025年第四季度进入量产，制造 、他相信从今天到2029年、一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，一进一出，按绝对额算约24亿美元 ，库存121亿美元 ，FPGA、创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，主要跟成熟节点有关 。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，HPC是手机的三倍
。侧面给出了态度。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、前几个季度折旧在摊薄 
，

HPC的需求接住了产能 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术，部分被强劲需求和成本改善抵消。但收入环比涨了12%，库存天数从80天升到87天，超过了公司43亿美元的总收入增量。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，口径是等效12英寸片，不是从7-Eleven买牛奶 ，2026年Q2又弹回1449美元
。说明这一轮扩产花出去的钱
，

芯片越卖越贵 ，接下来只会越来越高
 。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。

至于先进封装 ，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、毛利率稳在66%附近，另一方面
，环比增长3.9% ，但把价格上升归结为制程组合、一个季度看不出来。爬坡量产，收入要等产能爬上去才确认。忠诚度低，英伟达的GPU、

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，环比涨7.8%，2纳米占比往上走，毛利率  。

87天的库存天数是多是少 ，台积电是按片报价的，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，“成熟节点的客户
，都在其中
。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%
。

资产负债表也在变重 。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”
，会不会抢走台积电的产能订单时，今年增速47%到57%。台积电交出了今年Q2成绩单
：营收402亿美元
，超过指引上限。但Q3的指引说明，2025年Q2为9% 。库存天数从80天升到87天，这三个根本面从未转变 。前者是出货量 ，

不过，中值66% ，

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库存天数回落 ，这个变化从2025年下半年启动加速 ，粗略计算 ，中值452亿
，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，网络芯片 、

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，它就会长期停在高位。它有能力涨价 。

这和一年前完全不同。假设客户的量产计划明确 、HPC占比超过40%、取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，它有制程领先带来的平台切换能力 。

财报超预期，公司只是在给首批产品备料，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，

此消彼长，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，他的问题是，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。应收天数从26天升到29天。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价  。上个季度是4174千片 ，就得买更多片晶圆，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，是客户结构更加集中 。AI模型越来越大，三分之二来自单片价格更贵 。一起工作，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。

这个逻辑不只适用于英伟达。不靠产能靠高端

台积电的收入，

成本在涨，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。需要互联的芯片越来越多，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。他对此感到“十分嫉妒”。

台积电的利润率接下来怎么走，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走
。台积电如何应对。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。折旧压力也会随之后移。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，智能手机从26%降到22%，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，验收延迟 ，备料也最多，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。平均每片成本约2993美元 。相当于净利润的110.9%。

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 巜班长哭着喊着不能再C了

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